余额宝遭三重"围剿" 监管时代将到来?

　　 2 重围剿

　　 监管时代到来

　　迅速扩张的余额宝们即将遭遇一场监管风暴。

　　据记者从基金公司了解，近期证监会已与基金公司吹风，研究要求基金公司就所投资的银行协议存款做出风险管理，用风险准备金做出保障。这意味着基金公司需要准备更多的风险准备金，货币基金将面临流动性管理难题。余额宝们将迎来全监管时代。

　　提高风险准备金标准

　　所谓协议存款，是银行针对起存金额较大的资金，双方协议商定利率、期限、结息付息方式。余额宝对应的天弘增利宝货币基金季度报告显示，2013年末，其投资于银行存款和备付金的比例超90%。这种情况普遍出现在较大规模的货币基金之中。

　　基金业协会最新数据显示，截至今年1月底，货币基金总净值为9532.42亿元，较去年底日均增长66.25亿元，以此计算，目前国内货币基金真正规模已过万亿。随着市场流动性偏紧、货币基金规模膨胀，问题就变得突出。

　　近期证监会开始警示货币基金如此过度依赖协议存款的风险，证监会将要求基金公司将风险准备金与所投资协议存款的未支付利息挂钩，前者必须对后者全额两倍覆盖；一旦出现银行未能到期支付利息的情况，基金公司应大比例计提风险准备金。

　　让余额宝们忧心的还有协议存款的红利政策。

　　2011年，证监会放开货币基金投资协议存款不得超过30%的限制，并给了优惠政策，即协议存款提前支取不罚息。比如货币基金投资了一份6个月期的协议存款，协议利率为5%，但在离存款到期距离1个月时，该货币基金遇到巨额赎回，提前支取了这份协议存款，则基金公司还将获得5个月5%的利息。但一般情况下，定期存款提前支取只能获得活期存款利息。

　　这一优惠措施在货币基金全行业规模不到2500亿元的2011年，对银行并无实质影响。

　　不罚息优惠取消可能让货币基金在流动性危机时遭遇灭顶之灾。由于货币基金逐日计算投资者收益，若一笔协议存款在中途被支取，只获得活期利息，这意味着该笔存款实际发生时间段内，协议利率和活期利率中间的差值将形成一个亏损“黑洞”。

　　这可能导致货币基金亏损，而一旦亏损，货币基金又会进一步引发赎回，并迫使基金提前支取更多协议存款，形成更大的亏损。一旦亏损开始，整个过程就如同雪崩，无法控制。

　　2008年金融危机中，中投投资的一只美国货币基金因雷曼债券被核销，净值跌至0.97美元，导致该基金大规模赎回，最终清盘。

　　余额宝们垫资压力加大

　　政策收紧考验着余额宝们的资金实力。

　　以天弘基金4000亿的管理规模粗略计算，其管理费率为0.3%，管理费收入一年约12亿元。若余额宝4000亿货币基金90%投资于协议存款，按照6%的协议存款利息计算，其协议存款一年利息为216亿元。即使按照现在部分基金公司和银行约定的每7天付息算，余额宝的未兑现收益也有4.2亿元，双倍覆盖意味着风险准备金应超过8亿元，这将占用大部分基金管理费收入。

　　此外，余额宝们T+0灵活的赎回机制也需资金支撑。投资者们赎回能够两小时甚至即时到账是由基金公司或银行垫资，若遇到大额赎回，垫资规模较大，基金公司或银行垫不起，则很可能出现投资损失。

　　目前货币基金T+0垫资只能来自于基金公司自有资金，规模越大，垫付资金压力越大。

　　基金公司已在控制货币基金的规模。近期，嘉实、广发、银华、华夏、农银汇理等基金公司均发布公告，暂停旗下货币基金的大额申购和转入。余额宝、苏宁“零钱宝”等上线时也均将单个账户持有上限设置为100万元。

　　货币基金并非如存款一般安全。去年6月“钱荒”时，货币基金的流动性就曾受到考验。

　　当时，银行间市场资金紧张，拆借利率、回购利率居高不下，从6%到10%，而货币基金平均投资收益仅3%，投资者纷纷赎回货币基金转投收益更高的投资品。上海一基金公司被赎回约8成，面临“爆仓”风险。

　　中央财经大学金融法研究所所长黄震认为，从野蛮生长到规范发展，今年是互联网金融的规范年。

　　“证监会将要求基金公司将风险准备金与所投资协议存款的未支付利息挂钩，前者须对后者全额两倍覆盖。政策收紧考验余额宝们的资金实力。”

关键词：余额宝,监管