美股进入调整模式 A股会否被拖累

本周A股市场再度面临大调整的考验。雪上加霜的是，全球股市也是一片惨淡，集体进入下跌模式，其中美国股市连续第三个交易日下跌，本周四更是大跌2%以上，标普500指数还创下了18个月来最大跌幅。在连续6年上涨之后，今年以来道琼斯指数已下跌4.67%，标普500指数也下跌1.13%。

导致美国股市大跌的原因是什么？美股牛市已经到头了吗？对A股市场又会带来怎样的冲击？

美股见顶迹象明显

全球股市让人担忧

在全球金融危机爆发以后，美国股市却从2009年开始连续6年上涨，在全球股市中可谓一枝独秀，也让全球各地的投资者羡慕不已。就在今年5月19日，道琼斯指数再度刷新历史新高，达到18351点；标普500指数也于第二天创下2134点的历史新高；纳斯达克指数不但收复2000年以来科网股泡沫破灭时的失地，还于今年7月20日创下了5231点的历史新高。

不过，从去年底开始，美股的上涨态势已明显放缓，今年以来的大部分时间是在一个厢体内上下震荡。本周二到周四，美股连续三个交易日下跌，标普500指数陆续跌破半年线和年线，各条均线均告失守；道琼斯指数则早已失守半年线、年线，最近又丢盔弃甲，短线指标再度全面失守；只有纳斯达克指数还暂时站在年线上方，短、中线指标则全部沦陷，周五开盘后一度失守年线。

德国和英国股市今年4月份也先后创下历史新高。不过，如果从今年的高点算起，到本周四收盘，德国股市和英国股市已分别下跌了15.8%和10.47%，周五开盘后继续下滑。

欧美股市普跌、国际外汇市场波动……昨天亚太股市也是哀鸿遍野，A股上证指数大跌4.27%，险守3500点；港股恒生指数跌1.53%，中国台湾加权指数跌3.02%，日经225指数跌2.98%，韩国成份指数跌2.01%。从4月份的年内高点至今，香港恒生指数已累计暴跌21.51%。

加息预期致美股下跌

牛市泡沫或将消退

美国股市为何转头向下？专家们一致认为，美联储的加息预期是主因。

“全球金融危机爆发以来，美国采取了一系列的量化宽松政策。正是在天量资金的推动下，美国股市走出了一波长期牛市。虽然这期间，美国经济有所复苏，但与股市的涨幅相比明显不成比例，股市的泡沫明显。”钱哥理财专家、浙江大学管理学院教授、会计与财务管理系主任姚铮分析说。而即将实施的加息，意味着货币政策收紧，量化宽松货币政策结束，股市的泡沫自然会逐步破灭。

数据显示，2014年全年，美国经济增幅为2.4%，2010~2013年的平均增速为2.2%。而标普500指数2010年至2014年的涨幅分别为12.78%、0.12%、13.27%、29.6%和11.39%，远远超过经济增速。

股神巴菲特有一个判断市场估值高低的原则，被称为“巴菲特指标”：如果所有上市公司总市值占GDP的比率在70%～80%之间，则买入股票长期而言可能会有相当不错的回报。100%时要警惕风险，超过120%时可能会发生泡沫破灭。去年美国GDP为17.4万亿美元，按上半年美股总市值近25万亿计算，这一比率已超过了140%。

姚铮说，虽然美联储第一次加息的时间、两次加息之间间隔的时间多长还没有明确，美联储内部也存在较大争议，但加息的信号早就明确。而股市是提前反映预期的，因而调整已提前开始。“调整的时间会比较长，这既是股市自身的规律，也是因为美联储一旦进入加息通道后，就会多次加息。”

浙江财经大学金融学院教授徐敏也认为，美联储加息预期是导致美股下跌的主要原因。“加息意味着企业融资成本提高，影响企业投资的积极性，对股市肯定是利空。”不过她表示，美联储加息从去年底开始就已被提上议事日程，股市已提前反应。“我觉得这一利空大部分已提前消化。”

“接下来美国的各项经济指标很关键。如果美国经济能保持复苏势头，再加上美联储加息后投资回报率提高，大量资金从新兴市场出逃进入美国，对美国股市将是个中长期支撑，美股还是可能往上走的。”徐敏说。

不过，以前美国经济主要靠内需推动，现在则对出口的依赖程度加深。本轮美国经济复苏，主要动力之一就是靠美元贬值拉动外需。“如果美联储进入加息周期，其他国家货币贬值，对美国的出口影响会比较大，还是会拖累美国经济的。”

对A股冲击不大

但打铁还需自身硬

美股大跌对全球股市的影响显而易见，A股市场也未能幸免。不过姚铮认为，这种影响是暂时的，从中长期看，美股下跌对A股的冲击不大。

“A股最近的大跌，一方面是因为经过一轮股灾后，投资者的信心还没有恢复，大家如同惊弓之鸟，一跌就疯狂出逃。另一方面，从基本面看，经济企稳的信号还不明确。”姚铮说。而美国的货币调控政策往往与我国的货币政策相反，美联储即将进入加息通道，我国则正处于降息通道中，美联储加息、美股下跌对A股的影响不大。

“不久前人民币主动贬值，这有利于提高国内产品的国际竞争力，有利于刺激出口、稳增长，对A股是个利好。”姚铮说。正是因为人民币贬值，与中国出口存在竞争关系的周边国家，最近被迫纷纷货币贬值。

专家表示，对于新兴市场而言，中国经济放缓对其信心的影响，比美联储加息预期、美国经济走势的影响更大。昨天公布的财新中国制造业采购经理人指数（PMI）显示，8月PMI初值为47.1，创2009年3月以来最低水准，连续第六个月处在荣枯线下方。

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