沪指暴跌近8%超260点 创近7年最大跌幅

新浪财经讯1月19日消息午后股指继续低迷，沪指暴跌近8%报3113点，创近7年最大跌幅，跌超260点，深证成指跌逾7%报10704点，创业板指回落跌逾1%。

分析指出，今日大盘走势超过了市场的预期。证券板块的集体跌停，大金融板块的大幅下跌。虽然证监会说明证券公司融资融券等融资类业务总体运行平稳，风险相对可控，未发现重大违法违规行为。但市场对其的反应却超出了预料，沪指大跌超200点给市场极大的打击，短期调整的趋势明显，回避风险成为目前最为稳妥的操作。

周一早盘集合竞价阶段，沪深两市大幅低开，沪指报3189.73点，跌5.53%;深成指10939.0点，跌5.15%;创业板指报1608.25点，跌1.91%。盘面上看，证券板块、保险板块接近跌停，中国平安、中国太保、中国人寿全部跌停，券商股几乎全部跌停，银行板块大跌7.74%，招商银行几近跌停。题材概念也全军覆没。

证监会上周五盘后宣布，对融资融券业务存在违规行为的12家券商采取监管措施，其中对中信证券、海通证券、国泰君安采取暂停新开融资融券客户信用账户3个月的行政监管措施。虽然能够开通两融账户的投资者早在半年前就基本开通的，但此举仍将为市场带来不小心理压力。尤其是中信证券大股东减持，为其后市雪上加霜，预计中信证券等受罚券商股今日走势堪忧，其它券商股也将受到牵连。

回顾周末市场利空消息，主要是证监会关于两融违规的处罚，中信证券大股东提前减持，对券商股将带来一定压力。周末各大券商纷纷发声，几乎一致看多后市，本周打新资金将陆续解冻回流股市，预计成交量将逐渐放大，砸坑之后抄底资金将逐渐进场。短期应规避风险，长期适当看好。

期指早盘一度大跌7%

受到上周五证监会券商违规融资融券做出了惩罚措施，杠杆牛市受到严重的挫伤。期指早盘低开3.91%，随后大跌近7%。

1月19日早盘，券商板块全盘皆墨，其中山西证券、国海证券、国金证券、中信证券、招商证券等16只个股以跌停价开盘。

消息面显示，上周五证监会新闻发言人邓舸通报了2014年第四季度证券公司融资类业务现场检查情况。在此次现场调查的45家券商中，有12家券商存在融资融券业务违规情况，其中中信证券、海通证券、国泰君安三家知名大券商被暂停新开两融客户信用账户3个月。

而早在去年12月初，证监会已经表示要抽查券商的两融业务，而当时巨量过度融资盘，主要在连续涨停、短期涨幅翻倍的券商股中。

有市场人士认为，证监会重磅出击融资业务的消息对于券商股来说是重大利空，因此今日开盘或导致板块大幅波动。

而针对券商板块市值是否存在高估泡沫现象也出现了不同观点。有私募人士认为，目前券商板块已经透支了未来业绩增长预期，政策也存在不确定性。尽管股票期权等政策推出，但短期对券商业绩提振有限。

中信证券：券商估值已处高位

1月16日，证监会通报了2014年第四季度证券公司融资类业务的现场检查情况，3家券商因业务违规暂停新开融资融券账户三个月，2家券商被责令限期改正，其他7家券商被不同程度警示。对此，中信证券发表研报，认为券商估值已处高位，政策信号将冲击股价。以下为研报全文。

打破市场化发展的预期，释放限制杠杆交易信号

除了对上述券商直接开出罚单，证监会还表示：融资融券风险较高，券商应强化投资者适当性管理，不得向证券资产低于50万的客户融资融券，证监会将加强对融资类业务的监管，加大现场检查和处罚力度。这是监管首次对杠杆交易表明压制态度。相对于银行资金以产品入市的方式相比，两融账户监管信息更加真实透明，此次监管对两融加大监管力度，从政策一致性考虑，我们预计规范政策很可能会扩散至银行等其他杠杆交易资金。

A股杠杆交易程度已超过可比市场

从杠杆交易资金入市方式来看，融资融券规模1.10万亿，股票质押融资约0.30万亿，股票收益互换约0.10万亿，银行伞型计划和单一账户融资产品规模保守预计0.50万亿，再考虑到民间融资和P2P资金入市情况，A股杠杆交易资金超过2万亿，交易量占比市场交易量超过37.10%(以2014年12月两融交易量占比市场交易量比例推算).

从散户为主的市场结构和集中信用的两融模式上看，A股杠杆交易的可比市场是台湾，A股目前的杠杆交易占比37.10%，已超过台湾地区上世纪90年代牛市平均水平(占比26.93%)，接近1999年峰值水平(38%).

尽管业务影响有限，但由于估值已处高位，政策信号将冲击股价

2014年12月当月新开两融账户72万户，占比两融账户存量12.27%，以本次被暂停新开两融账户的三家券商的两融余额份额来算(18.88%)，三家新开户约13.60万户，占比市场两融账户存量2.32%，再考虑到对三家券商存量客户增加两融额度不受限制，从全行业来看影响有限。但11月以来行业累计涨幅127%，目前行业平均PB3.40倍，大券商PB2.65倍，估值已处高位，政策信号预计将冲击股价。

风险因素：股票市场深幅调整、佣金率加速下跌、创新改革低于预期。

下调证券行业评级至“中性”

长期来看，经济增长和转型压力倒逼资本市场改革，直接融资崛起重新划分金融利益格局，券商作为资本市场的组织者是最大的受益者，逻辑未变。短期来看，监管对于市场风险的警示将加重A股回调预期，综合考虑到券商的估值水平、β属性以及前期涨幅，我们建议短期获利了结，观望市场后续趋势，下调行业评级至“中性”，下调所有个股评级至“持有”。

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