对比：中美两国500强的差异在哪里

　　6月20日，上海银行间同业拆借利率(Shibor)升至13.4440%的历史新高，降准之呼声不绝于耳，但中国央行仍不为所动，成为股市暴跌的导火索。其实，进入6月以来，中国股市一直在跌，就在6月，上证综指下跌了14%。中国经济究竟怎么了？恰好，本刊公布财富中国500强，我们对中美两国500强进行了一些简单的比较，希望借此能洞悉一点中国经济的奥秘。

　　首先，中国金融业尤其是银行业的利润占上市公司总利润近50%的事实引起了广泛关注。我们统计了过去三年中国500强金融业的利润情况，结果是，2010年至2012年，金融业的利润占中国500强总利润的比例分别是41.3%、45.2%和50.2%，也就是说连年上升。

　　而财富美国500强2011年和2012年的这个比例分别仅为17.4%和23.7%。

　　之所以波动如此之大是因为房利美和房地美在2011年出现了巨额亏损，剔除掉这两个亏损大户，金融业利润占比上升为20.1%。话说回来，金融业因为高杠杆经营，本来就是一个波动比较大的行业。现在尚不清楚，中国目前金融业利润占比如此高只是经济发展过程中的必然阶段，还是意味着累积了巨大的金融风险。

　　其次，是中国企业的杠杆率问题。这个问题很有争议。野村证券两位经济学家近期发布《中国爆发金融危机的风险正在升级》的研究报告，指出中国的杠杆水平目前已经达到自1978年数据公布以来的历史最高，“以DCG(国内信贷占GDP比重)比率衡量的杠杆水平已经从2008年的121%迅速上升至2012年的155%。

　　之后以社会融资总量，衡量了涵盖部分影子体系的‘社会融资总量/GDP’，从2008年的145%上升至2012年的207%。”但中国地产界著名的意见领袖任志强(微博)先生不认同野村证券的主要观点，他说：“我知道企业的杠杆率很低，尤其是房地产企业。”经过数据整理，我们发现财富中国500强公司总体的杠杆率(以总资产除以净资产)2010至2012年分别为7.49、7.22和7.82，而财富美国500强2011年和2012年的相应比率则为6.01和5.88。显然，中国500强的杠杆率高于美国。

　　当然，有人会有不同意见，他们会争辩说中国金融业占比太高所以拉高了总体的杠杆率。而如果剔除掉金融企业，2010年至2012年中国500强的杠杆率则分别为2.71、2.60和2.95，美国2011年和2012年则分别为2.85和2.96。因此，美国的非金融公司的杠杆率实际上稍高于中国，任志强先生的观点似乎有理。

　　但是，我们要注意，美国非金融企业涉及金融业务的不少，比如通用汽车的杠杆率也高达4.12。而且很多美国公司不断地回购股票，以推高权益回报率(ROE)，同时也是为股东避税。IBM是一个典型的例子，以我们的简易方法计算出它的杠杆率高达6.32，因为股东权益较低，IBM的ROE竟然高达85%。可以用来对比的是，财富中国500强上，2012年ROE最高的公司海信科龙电器股份有限公司也只有47%。

　　最后，我们很难有什么结论，因为中美处于不同的经济发展阶段，而且两国的经营环境也很不一样，但是，两国财富500强公司的对比或许仍可给我们一些启发。