机构解读：3月CPI同比涨1.3% 未来可能有小幅回升

国家统计局今日公布3月份居民消费价格指数(CPI)同比涨幅1.4%，CPI涨幅将连续两月处在“1”时代。专家预计，未来CPI可能出现小幅回升，但涨幅有限，物价仍将处于低位。

10日统计局发布数据，2015年3月份，全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.4%。其中，城市上涨1.4%，农村上涨1.2%；食品价格上涨2.3%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨2.0%。1-3月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.2%。

对此，汇丰大中华区首席经济学家，董事总经理屈宏斌（财苑）表示，三月CPI录得1.4%，吻合汇丰预期。节后食品价格回落，蔬菜供应充足及务工人员返工促进服务价格回调均拉低本月读数。此外，油价上调抵消部分环比下行影响。PPI降幅收窄至-4.6%，主要受益于大宗商品价格企稳。价格环比下行压力仍旧明显，需求尚未企稳。CPI一季度为1.2%，为09年以来最低。通缩阴影仍在。

①3月CPI同比增长1.4%，较上月持平。环比下跌0.5%主要是因为春节因素消退、天气转暖导致的季节性因素，全年来看，随着经济下行速度放缓以及猪价和油价的同比反弹，CPI下行压力明显缓解。但对于市场担心的猪周期上行风险，我们认为问题不大，原因一是考虑到经济换挡期总需求依然不强，二是前期猪价反弹有疫情等短期因素的影响，长期看，规模化养殖时代的猪周期不会像原来那么明显，猪价上行风险有限。

②PPI同比-4.6%，环比-0.1%，降幅均有所收窄，主因是3月美元升值、中东局势紧张以及全球经济企稳导致国际油价明显反弹。但从国内来看，制造业去产能、房地产去库存的结构调整期还远未结束，尽管中央将加大力度推动一带一路等战略稳定需求，但重化工业已是强弩之末，PPI转正仍需时日。

③总体来看，短期随着经济逐步探底、猪价和油价冲击缓解等因素的发酵，通缩的压力有所缓解，但长期来看，经济仍面临增长动力转换的调整压力，通胀仍将在低位运行，不会成为掣肘货币宽松的障碍。未来“稳增长”（配合地产政策放松、支持信用扩张）、“调结构”（支持新兴产业融资）以及“防风险”（降低债务维系成本）均需要宽松货币政策的支持，近期中性偏紧的货币政策不会持续，预计在接连下调逆回购利率等“价格”型宽松的基础上，央行将很快推出降准或MLF、PSL等“数量”型宽松措施，4月中旬经济数据公布以及25日政治局会议前后是可能的时点。

④对股票市场而言，在新股冲击缓解之后，货币政策将继续吹“风”，资本过剩时代的股权盛宴远未结束。对债券市场而言，过去需求扩张时期股票牛伴随债券熊的逻辑在当前供给收缩的环境下并不适用，未来随着制度和技术创新逐步取代资金密集型的重化工业成为增长中坚，利率下行将和股票牛市并行不悖，股债双牛依然可期。

“3月份CPI环比下降主要是受春节后价格回调的影响。”国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读数据时称，节后居民对部分鲜活食品需求减少，价格下降；气候条件转好，鲜菜价格下降较多；务工人员陆续返城，部分服务价格出现回调等因素都是主因。

今年以来，CPI持续低位运行，最低位为1月份的0.8%，随后重返“1%时代”，2、3月份都维持在1.4%的水平。就一季度整体而言，平均涨幅在1.2%。

交行首席经济学家连平指出，二季度翘尾因素显著高于第一季度，预计二季度CPI同比将小幅反弹，但回升的力度十分有限。

摩根

摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊在接受中国证券网采访时也表示，“未来几个月CPI会持续改善，PPI也会反弹，肯定会有人担心通胀反弹是不是会导致央行在货币宽松，或者降息降准方面有所顾虑。我认为只要海外大宗商品价格不出现大幅反弹，形成显著的输入性通胀的话，国内经济的弱复苏不会造成显著的通胀压力。”

今年政府的通胀目标是3%，而市场普遍预测是全年涨幅在2%左右。

“从另一个层面理解3%的通胀目标就是，政府在通胀层面为货币政策宽松预留了很大的空间。”章俊说。

华泰

统计局4月10日发布的2015年3月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI环比下降0.5%，同比上涨1.4%；PPI环比下降0.1%，同比下降4.6%。

对此，华泰证券点评称，短期内通缩威胁出现了缓和的迹象，CPI方面猪肉价格的回暖、房地产新政可能带来的居住价格回暖都是边际上的因素；PPI方面联储鸽派言论和国内财政的逐渐发力也可能为PPI的改善带来动力，价格因素有向好的迹象，但还维持在很低的位置。

目前需求的扩张还没有明显出现，工业产出也还在很低的位置，从PMI暗示的库存周期来看，微观层面企业的经营十分谨慎，经济尚且需要政策的持续呵护，经济收缩期对于总需求的管理要注重持续性及预期管理才有益于供给端的扩张，目前财政部及发改委多举措为地方财政筹措资金，该机构认为财政政策会出现逐渐发力的过程并带动经济的短周期企稳，同时降准、回购利率下调等回补流动性缺口和降低实体经济融资成本的政策也是合理的选择。

关键词：CPI,PPI,价格,同比增长